1、我们只投资那些有着巨大的市场/超凡的竞争优势/良好的商业模式/永续创新/造福社会/造富股东/已经或者即将进入快速增长的伟大企业。 2.我们的野心是建立第一流的研发团队. 3.我们的目标是平均年复利达到20%,至少保持二十年! 4.我们的心愿是与圈友一起努力,共同取得投资和人生的成功,做一个合格的大管家!
转发中泰化工的一篇周报，观点与我们对部分化工品的困境反转判断基本一致，可以参考。
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中泰证券化工行业研究组
目前时点我们对周期品的看法：石油钢铁有色煤炭等大宗商品，由于其供给端分散、产能提升相对容易，而需求端也相对分散，受宏观经济影响较大，因此这些商品价格走势随宏观经济波动，不容易走出独立行情。而化工子行业众多，每一个子行业其供给和需求端的变化相对独立且相对好判断，如果一个子行业供需出现自然拐点（即实际产能利用率已经开满，新增供给仍不足以满足需求），这个子行业的景气度将持续向上，这个周期能够越久越好，只是短周期的品种一般很难给到高估值，而长周期的子行业即使价格涨不动，但盈利也能够维持稳定甚至扩大，那么这样的子行业就有望走出独立于市场的行情。
甄选我们看好的标的：丁二烯、乙烯（华锦股份）；炭黑（黑猫股份）；粘胶短纤（三友化工）；纯碱（山东海化、远兴能源）；草铵膦及草甘膦（利尔化学、兴发集团）；MDI（万华）；聚酯（桐昆股份）；维生素D3（花园生物）；尿素（阳煤化工、华鲁恒升）。
从行业和股票上重申下我们的观点行业趋势上我们看好的理由：
1、这轮景气品种向上的持续性会较长：这轮化工景气品种的上涨很多都伴随两个重要的指标：高开工率+低库存。这表明了价格的推动来自于真实的需求而非资金推动，并且价格上涨较为理性，没有超涨，这也是类似丁二烯、MDI、纯碱、炭黑、粘胶等价格涨上去后可以坚定横住并继续向上的重要原因。
2、产能在做减法而非加法：目前阶段的化工行业门槛已经显著提高了，包括政策门槛（地方政府不批产能）、环保门槛（化工园区限制，环评极难过关）等等；而同时化工品很多行业已经出现了寡头效应（前3-5家占50%的份额），比如PTA、MDI等等，龙头规模成本优势非常大而行业格局已经稳固之后，新进入者的门槛已经变得非常高了。因此我们看到在环保的控制下，很多子行业的供应是在做减法的。
3、需求端没有必要悲观：
2）在高开工率无新增产能无库存的背景下，2-3%的低速增长还是7-10%的高速增长都足以促进企业盈利的回升，而越高的开工率边际上需求增长带来的盈利空间越大。
4、供给端冲击多且持续：16年的两轮中央环保核查和地方政府自主的环保执法都表明了未来的趋势，对现存企业环保的严厉会加速去产能（比如16年的楚源），而对行业看环保将构成一个非常高的行政壁垒（环评极难拿、产能也很难批）。
5、原料价格支撑，景气行业将或超额利润：油价是化工品价格的核心驱动因素之一，在油价震荡趋势向上的过程中，化工品成本端的支撑也会愈加强劲，而在这个过程中供需紧张的景气子行业是很容易在成本转嫁中获得超额收益的。总的来讲，对于周期景气品种，我们不犹疑，继续坚定看好！
从股票投资上我们看好的理由：华锦股份和中泰化学近期都大幅上调了Q4的盈利预测，业绩都明显超市场预期。我们此前也不断提示景气子行业公司的业绩会非常的好，华锦股份、中泰化学只是开始。
1、业绩会出来，并且会很抢眼：很多人担心周期行业包袱重，景气下业绩也很难释放。我们的看法是
1）景气行业的盈利改善往往会大超预期：所谓横的越久竖的越高，化工周期的行业都是过去3-5年持续磨底的，而这轮景气才刚刚开始一个季度，趋势和空间没有问题。
2）盈利的改善弹性都很大：类似华鲁恒升、万华化学等化工白马股本身资产优质，这是一个；其次规模型企业弹性都很大，盈利向上的过程中业绩修复会很惊人！我们判断Q4和Q1会有一批业绩抢眼的财报出现！
2、在趋势继续向上的过程中，动态估值非常便宜：目前包括丁二烯、纯碱、MDI、炭黑、粘胶短纤、PDH产业链等很多标的，很多公司的动态估值只有5-6倍，并且产品的趋势继续向上。一旦市场对这些周期的看法出现改变，向上拔高的空间大！
3、Q1是大宗品最活跃的季节，有望共振：2月节后化工品就进入旺季，在目前库存较少的情况下我们估计节后产品价格可能出现一个相对集中的上调，供需紧张可能出现加剧，给股价带来催化剂。
本周最新信息跟踪点评和推荐：
1、看好17年国际油价震荡上行，油价回调之际恰是配置石化品种之良机：近日国际油价呈现回落走势，主要利空因素如下：
1）担心伊拉克增加产量；
2）利比亚和尼日利亚不断增产；
3）伊朗不断增加原油出口量；
4）美国原油产量不断增加；
5）美国石油学会1月10日公布数据，上周美国原油库存增加，汽油和精炼油库存也上升。我们的观点：不考虑地缘政治原因的话，未来油价走势最大影响因素还是供需，16年全球大概过剩120万桶左右，假设明年需求增速在1%，需求增加大概100万桶，也基本会达到供需平衡，所以说即使没有OPEC减产，17的油价也肯定会好于16年！即便给OPEC和非OPEC联合减产执行力度打个折扣，我们依然看好17年国际油价震荡上行，震荡区间在45-65美金，核心区间是50-60美金，目前油价回调之际是配置石化品种的良机！
推荐标的：
1）能屈能伸标的炼化标的：华锦股份（炼油界的“小而美”，弹性最大）、中国石化（低PB+上游减亏+炼油狂赚）、上海石化（1600万吨炼油产能，汽柴油+100万吨乙烯，油价上涨最受益的纯正炼油标的）；
2）被民营企业垄断的芳烃-涤纶产业链：桐昆股份（170万吨PTA+400万吨涤纶弹性大）、荣盛石化（170万吨PX+600万吨PTA+100万吨涤纶），恒逸石化（文莱炼油已注入上市公司，未来可期），恒力股份；
3）丙烷脱氢制丙烯（PDH）：PDH丙烷脱氢制丙烯上游丙烷随页岩油气产量增长，供应会持续宽松，另外北美和中东也一直打价格战搞竞争抢占市场份额；下游丙烯聚丙烯丙烯酸酯受油价的推动会继续上行，强烈看好！推荐标的：东华能源+卫星石化；
2、丁二烯/乙烯【华锦股份】：我们近期与全球聚烯烃产业咨询行业的资深人士交流，从他们掌握全球的烯烃和聚烯烃装置情况的动态数据来看，烯烃里面丁二烯基本面最好，其次是乙烯，最后是丙烯。其中丁二烯到2020年之前几乎没有新增产能，乙烯到2018年之前也基本没有新增产能投放，即使到2018年初也仅有北美1000万吨新增装置，而乙烯全球总需求量达1.4亿吨，所以新增投放出的产能完全可以被下游需求增长所消化；因此我们预计17年丁二烯和乙烯依然会维持很高的景气度！丁二烯近日更是连续上涨，周涨幅超过12%，月涨幅超过40%，已由我们推荐之初的15000元/吨上涨至23100元/吨！对应乙烯和丁二烯的首选标的就是：华锦股份（10万吨丁二烯+50万吨的乙烯+800万吨炼油）。
3、纯碱【山东海化、远兴能源】：开工满（9成以上）、库存低（2-3天），价格坚挺，市场表现继续强势。目前行业基本全开，供给增量非常有限，17年暂无扩产计划。轻质碱2200元、重质碱2300元位置继续坚挺，行业基本满负荷（12月份9成左右开工率），单吨净利350-400元（天然碱800-1000元），未来价格判断继续坚挺向上！继续看好纯碱龙头山东海化和远兴能源，目前趋势继续向上。
4、MDI【万华化学】：价格非常坚挺，供应商在供货上明显压缩渠道库存并增加直供，企业定价权非常强。包括万华、巴斯夫、科思创和亨斯曼等主要供应商控量提价，且定价策略相对一致（利润>市场份额），新增产能17年底且相对有限（联恒），预计17年价格将保持高位坚挺。总的来看，万华目前MDI业务动态盈利已经达到60-70亿以上（单吨5000-6000元净利润，年化125万吨产量），而石化项目盈利预计在10-15亿，加上17年新材料六大事业部贡献8-10亿，目前万华的动态盈利可能已经达到80亿以上，目前对应动态估值7倍。而从我们草根调研看，MDI和PDH产业链的趋势将继续坚挺甚至继续向上，继续看好。
5、炭黑【黑猫股份】：炭黑价格继续走高，我们看好：1）一季度后续炭黑价格继续上涨，预计幅度在300元/吨以上，我们测算黑猫股份炭黑吨净利目前至少在500元以上。公司106万吨年产能，预计目前动态5-6亿净利，价格继续上涨弹性巨大（价差扩大100元，增厚7000万净利）；2）目前炭黑淡季不淡，另一方面供给端炭黑以及上游煤焦油受环保、雾霾影响，主要产区山东、山西、河北等省基本都是5成开工率，且业内人士认为这个趋势会一直延续下去。3）尽管煤焦油因供应紧张价格大幅上涨，但是炭黑企业目前行业协同较强，通过提价能够超额转嫁成本上涨（近期煤焦油上涨250元/吨，但炭黑提价600元/吨）。4）业内人士根据过去经验，以往春节后需求相对较淡，价格可能会回落，但是我们认为2017年的情况不同于以往，环保对供给端产能限制下以及上游煤焦油坚挺下，炭黑价格将维持坚挺，今年炭黑企业盈利确定性大幅提升。5）黑猫股份盈利拐点发生在2016年3季度，这一趋势在继续提升，预计四季度、一季度业绩将超预期。后续提价弹性巨大，继续坚定推荐！
6、粘胶【三友化工】：粘胶短纤价格延续坚挺向上态势，高端报价维持17000元/吨，受雾霾天气影响部分地区运输受限，厂家停产增多，平均开工率下降至85%附近，厂家库存处于低位，目前整体库存1-5天不等，市场货源减少，但下游采购还在进行。粘胶旺季即将来临，我们预计节后价格有望上涨至18000元/吨以上，继续推荐，其他建议关注澳洋科技、南京化纤、中泰化学等。
7、尿素【阳煤化工、华鲁恒升】：尿素去产能过程结束，开始进入供需相对紧张的格局，目前行业有效产能基本全部开满，还有部分产能转产去生产甲醇，现在行业库存很低。春季需求占到全年需求的60%且确定性释放，春节后尿素面临有望供不应求的局面，看好尿素春季大行情，目前尿素小颗粒报价在1670~1700元/吨，行业吨净利提高到了100-200以上，且后续会继续扩大。
8、草铵膦【利尔化学】：草铵膦价格维持16.5万元/吨，延续紧平衡态势。供给端，环保的持续收紧使得中小厂家依旧无法正常开工，行业市场份额集中在利尔、永农等大企业控制中，一货难求的格局并未改变。需求端，当前时点处于农药需求淡季，下游客户多持观望状态，我们认为随着供给端紧张延续，海外客户将在3月左右的旺季停止观望，需求有望迎来新一轮爆发。继续推荐利尔化学。公司通过不断提升工艺水平以摊低生产成本，是自08年以来草铵膦市场唯一爆发的新行业龙头，公司2018年的广安基地投产和新农药定制品种的研发都将持续贡献增长。
9、涤纶长丝【桐昆股份】：9月末以来，涤丝长丝库存情况逐步下滑，从11月中旬开始，整体库存情况更是降低至2~4天左右，如此低的库存情况也给了涤纶涨价的底气；与此同时，受国际油价上涨以及上游原材料PTA和MEG涨价等因素的影响，涤纶长丝掀起G20后又一轮涨价潮，其中POY150D/48F从7000元/吨持续上涨至8900元/吨，两个月时间涨幅超过25%，涤纶-PTA价差也在不断扩大，龙头桐昆股份吨净利甚至一度达到600元左右，近几日POY价格有所回落至8600元左右，根据我们的测算，龙头桐昆股份吨净利仍然能维持在400元。
10、【鼎龙股份】业绩大增，估值安全，增发完成即将二次腾飞
事件：公司发布2016年业绩预告：2016年公司实现归母净利润2.38-2.7亿元，同比增长50-70%。业绩符合预期。
点评：
1、16年公司归母净利润同比大幅增长，主要是
（1）彩色聚合碳粉等原有主营业务核心产品的销售增长良好，耗材业务整体的增速预计全年不低于30%；
（2）重大资产重组新并购的三家子公司（旗捷、超俊科技、佛来斯通）于6月起并表。
2、16年主业打印耗材板块依托碳粉和芯片两个核心材料未来继续快速增长：16年彩粉销量大增，17年预计增速在40%以上，增长主要来自兼容碳粉对原装市场的替代以及对物理法碳粉市场的替代，同时公司也在加大出口的销售力度，据悉，从17年起，全球最大的耗材企业有望在芯片和碳粉上加大与鼎龙的合作，海外碳粉销量将有较大的增长；硒鼓16年初产能整合影响较小，预计硒鼓全年的销量将与去年基本持平，硒鼓业务的收入预计在未来2-3年内将翻番，目前行业前二龙头的市占率不到10%，整合空间很大；芯片业务16年旗捷科技增速明显，其中SOC激光类新品芯片业务继续保持高速增长，预计全年收入中激光芯片和墨盒芯片占比持平。未来，旗捷科技将是公司大力发展集成电路的平台，该公司还将加大在物联网、智能终端应用芯片等其它芯片应用领域的调研和可行性研究分析。
3、半导体材料cmp抛光耗材目前已有产品送到下游客户做认证，2月份测试线即将建成：CMP项目已经于16年8月份顺利完成建设及装机，目前进入产品试生产阶段。产品各项物性指标均达预期，近期公司已经有样品送到下游进行认证，同时公司正在建设的测试线也将于17年2月建成，届时公司将更加方便快速地优化产品性能，缩短验证周期。CMP抛光垫目前90%以上的市场份额被陶氏化学占据，下游对于国产替代需求迫切，公司成功引入国际顶尖的技术团队和市场团队，为CMP抛光垫成功实现国产化奠定坚实基础。
4、凭借对材料产业化能力和对半导体领域布局，增发完成后10亿现金在手，未来行业整合及外延可期：在实现CMP抛光垫产业化的同时，公司也在进行的半导体行业项目研发包括各向异性导电胶带和晶圆保护胶带等，未来将形成打印耗材和半导体材料双主业共同发展。16年公司进行重大资产重组并拟募集配套资金近10亿，17年资金到位后，公司现金充足，未来集成电路领域、打印耗材行业整合的拓展将有充分的资金保障。
11、【康得新】：裸眼3D深度合作飞利浦，应用端持续推广效果渐显
事件：康得新与飞利浦在美国拉斯维加斯签订裸眼3D显示技术许可使用权《协议》，该协议约定，康得新将拥有飞利浦相关专利的中国地区（含港澳台）独家特许权，双方将共享相关专利技术，合作期限为十五年。除《协议》外，双方还签署了《保密合同》，约定了相关保密要求。点评：1、此次协议是继15年3月公司与飞利浦签订相关专利使用许可协议后进一步深入合作，确定了康得新与飞利浦的长期合作伙伴关系。双方将共同建立专利池，在裸眼3D显示技术领域彼此特许、共享对方知识产权，相互利用对方知识产权进行研发。裸眼3d被列入十三五国家战略性新兴产业重点发展的领域之一，公司是全球唯一全系列、全产业链智能高清裸眼3D解决方案提供商，掌握着数百项核心专利，是全球唯一涵盖设计、加工、制造的整套祼眼3D技术专利持有者。自14年以来，在应用端多领域持续大力推广，目前正在游戏、广告、婚纱摄影、酒店电视系统、博彩等多个应用场景进行应用推广，从目前的情况看，裸眼3D下游应用推广顺利，未来在手机端的大规模应用将完全打开裸眼3D的市场空间。据公司介绍，17年主业的一线企业、三大运营商及部分二线厂商会推出相关的产品。未来2.5和3代技术并存，分别定为低端和中高端产品，18年三代技术的产能能够放量。2、建设高端光学膜、柔性材料、碳纤维、石墨烯等新型材料产业平台，打造基于先进高分子材料的世界级企业：国家十三五明确提到重点发展的新材料领域中，其中的光学膜、石墨烯、新型显示材料都是公司重点发展和创新的领域；公司从实现光学膜的进口替代到正在进行的超越，公司对材料产业深刻的认识、整合资源能力、人才激励以及极强的执行力使得公司必然在新材料领域将成为国内领军企业。光学膜二期已经通过自有资金开始建设，在16年底到17年陆续投产，二期光学膜产品以高端高附加值为主，OLED水汽水汽阻隔膜等将陆续量产。
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