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走向世界的万华,无与伦比的超级印钞机  

2017-02-14 19:44:32|  分类: 公司研究 |  标签: |举报 |字号 订阅

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      万华化学(600309)2月14日晚公布业绩快报,2016年度实现营业总收入300.99亿元,同比增54.42%;净利润36.79亿元,同比增128.6%。报告期内,公司烟台工业园石化装置投产、主产品MDI单吨获利能力提高,其他新业务板块业务快速增长。 
点评:

  万华化学是全球MDI生产龙头,MDI产能从2000年的4万吨扩大到2016年的180万吨,占国内产能294万吨的一半以上,从名不见经传到全球NO.1。MDI是高毒性高风险产品,对环保、安全压力巨大,在欧美大规模扩产的可能性不大,同时MDI需要强大的石油化工基础来就地配套支撑,其他新兴国家也很难有这种大规模就地配套的实力,因此各大MDI巨头同时把中国作为亚太地区的生产据点

 MDI在去年一季度价格还是10500元/吨左右徘徊,二季度涨到12450元,真正突破是在三季度,涨到19000元,四季度再接再厉攀升到21950,翻倍不是上涨的终点,今年二月的挂牌价格是24000元。烟台万华的生产成本在全球都是最低的,在最低价的时候,万华的毛利率都不低于27%,现在价格涨了一倍半,厂家简直是在印钱!

 为什么MDI这么牛?总是能涨。原因是寡头垄断,全球只有五大生产商:万华、拜耳、巴斯夫、享斯曼、陶氏。定价权或者说护城河,巴菲特说的。

2017年盈利毛估估
   1、MDI部分:产能180万吨,实际销量按2015年的145万吨计,MDI市场价格从去年初的10500元/吨涨到现在的24000元/吨,每吨上涨13500元,公司今年由此可增加毛利200亿元,扣除税费,净利润80亿左右;券商精算MDI每上涨1000元,公司每股增收0.17元,现涨13500元/吨,每股增加2.3元;
   2、6大新材料事业部:随着化工品涨价,这一块净利也人水涨船高。2018年六大新材料营收预计达300亿,再造一个万华,券商预计盈利50亿,2017年保守算10个亿;
   3、PDH:产能75万吨,盈利10亿;
   保守测算,2017年净利润在80-100亿之间,每股收益为3.5-4.3元,动态PE仅5.7倍-7倍。

催化剂事件
   1、欧洲的BC公司有望注入上市公司;
   2、国企改革及股权激励提供上涨契机。

结论:万华就是一台超级印钞机!!!

操作策略:死死抱牢不放手!第一目标价30元,第二目标价40元,分别对应2017年8倍、10倍PE。

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