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走向世界的万华，无与伦比的超级印钞机

2017-02-14 19:44:32| 分类：公司研究 | 标签： |举报 |字号大中小订阅

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万华化学（600309）2月14日晚公布业绩快报，2016年度实现营业总收入300.99亿元，同比增54.42%；净利润36.79亿元，同比增128.6%。报告期内，公司烟台工业园石化装置投产、主产品MDI单吨获利能力提高，其他新业务板块业务快速增长。

点评：

万华化学是全球MDI生产龙头，MDI产能从2000年的4万吨扩大到2016年的180万吨，占国内产能294万吨的一半以上，从名不见经传到全球NO.1。MDI是高毒性高风险产品，对环保、安全压力巨大，在欧美大规模扩产的可能性不大，同时MDI需要强大的石油化工基础来就地配套支撑，其他新兴国家也很难有这种大规模就地配套的实力，因此各大MDI巨头同时把中国作为亚太地区的生产据点。

MDI在去年一季度价格还是10500元/吨左右徘徊，二季度涨到12450元，真正突破是在三季度，涨到19000元，四季度再接再厉攀升到21950，翻倍不是上涨的终点，今年二月的挂牌价格是24000元。烟台万华的生产成本在全球都是最低的，在最低价的时候，万华的毛利率都不低于27%，现在价格涨了一倍半，厂家简直是在印钱！

为什么MDI这么牛？总是能涨。原因是寡头垄断，全球只有五大生产商：万华、拜耳、巴斯夫、享斯曼、陶氏。定价权或者说护城河，巴菲特说的。

2017年盈利毛估估

1、MDI部分：产能180万吨，实际销量按2015年的145万吨计，MDI市场价格从去年初的10500元/吨涨到现在的24000元/吨，每吨上涨13500元，公司今年由此可增加毛利200亿元，扣除税费，净利润80亿左右；券商精算MDI每上涨1000元，公司每股增收0.17元，现涨13500元/吨，每股增加2.3元；

2、6大新材料事业部：随着化工品涨价，这一块净利也人水涨船高。2018年六大新材料营收预计达300亿，再造一个万华，券商预计盈利50亿，2017年保守算10个亿；

3、PDH：产能75万吨，盈利10亿；

保守测算，2017年净利润在80-100亿之间，每股收益为3.5-4.3元，动态PE仅5.7倍-7倍。

催化剂事件

1、欧洲的BC公司有望注入上市公司；

2、国企改革及股权激励提供上涨契机。

结论：万华就是一台超级印钞机！！！

操作策略：死死抱牢不放手！第一目标价30元，第二目标价40元，分别对应2017年8倍、10倍PE。

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