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两融改革的建议  

2015-08-08 09:38:34|  分类: 杂谈天下 |  标签: |举报 |字号 订阅

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        2015年的A股杠杆牛市与股灾中,除场外配资外,场内融资的制度设计也有明显的缺陷,不但是助涨助跌,也直接导致上涨末端的暴涨及调整末端的暴跌。
目前券商的融资比例一般不超过1:1,大多为1:0。8,表面上风险不大,但却随着行情一路走高风险加倍放大。我建议两融由目前的比例制改为额度制,就是每位投资者根据其资金实力与经验,由券商核定一个融资额度。
以融资保证金最低50万为例,在沪指2000点左右,保证金及融资盘合计可买90万元的股票,到5000点时资产变成225万,如果此时卖出,再融资全仓买进资产总额就变成315万(本金175万加融资140万),此时如果个股下跌50%,投资者就可能被强平而变成血本无归。
同样以融资保证金最低50万为例,实行额度制的话,比如说券商给予50万的融资额度,相当于融资比例1:1。沪指在2000点时,全仓加融资可以买100万股票,到5000点时,资产为250万,如果此时卖出,再融资全仓买进还是250万资产,其中本金200万,融资50万,这样情况下,就算所持个股下跌50%、60%、70%,投资者仍无强平风险,只有下跌80%,才可能被强平。考虑到投资者不大可能全仓一个股,持仓全部大跌80%的概率极小。
       事实上,香港股票市场的融资也是实行额度制,其初始比例一般在1:2左右,也就是10万本金全仓的话实际可购30万股票。
        另外,对两融投资者的资质要求也要提高,现在的条件是开户六个月资产50万,建议将开户六个月改为开户并实际交易两年以上,资产的要求放低到10万(事实上很多券商私下也是按10万来运作的),交易两年以上可以防止牛市末端最疯狂的时候大量增加没有实战经验及风险控制能力的两融账户,客观上也有利于券商的资产安全。资产放低到10万可以大大增加两资客户数量,活跃市场。
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