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王老吉将再创佳绩  

2014-03-18 14:37:08|  分类: 公司研究 |  标签: |举报 |字号 订阅

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王老吉将再创佳绩-买入白云山(华泰姚艺)

事件:公司3月17日晚发布年报:2013年实现收入176.08亿(其中王老吉红65亿,绿21亿),同比增长45.79%,实现归属上市公司净利润9.80亿(其中王老吉贡献2.27亿),同比增长34.43亿,EPS为0.77,基本符合我们预期。

2014 王老吉已占先机

2013年王老吉实现报表收入85亿(其中红64亿),与加多宝四六分市场,充分证明王老吉有能力与加多宝互争高下。目前在两者竞争焦灼的态势下,决定市场成败的将是全新理念的市场运作。王老吉年初至今的表现令人耳目一新:从“品字形战略定位”、“怕上火,认准正宗王老吉”的全新广告定位,到线上多重渠道的品牌推广,线下“王老吉,让我们吸在一起”、“支付宝1分钱抢王老吉”等别具新意的推广活动,再到与腾讯关于“世界杯竞猜互动”的合作,无不在诠释互联网运作模式:快速、互动与体验。我们认为王老吉今年的市场运作有望超越加多宝,助王老吉扭转凉茶市场竞争格局。预计王老吉(红)2014年报表收入达90-100亿,符合公司红绿相加200亿终端销售目标。考虑到王老吉和加多宝竞争依旧紧张,保守预计王老吉(红)今年净利率达5%-6%(2013年净利率3.53%)。

2014 药业整合值得期待

2013年公司除王老吉(红)外收入112亿,同比略增8.07%,实现净利润7.53,同比略增7.87%。主要原因是2013年是公司整合的第一年同时也是王老吉生死存亡关键一年,全集团资源都向王老吉倾斜。但基于2013年公司对王老吉的成功运作,在国企改革的背景下,有理由相信公司对医药主业的整合将逐步推进,2014年医药主业净利保守预计增长10%。

并购带来业绩弹性

未来3-4年,公司将抓住新版GMP认证即将到期的契机,并购20-30家企业,为公司业绩持续注入弹性;此外,装潢官司、三旧改造、国产伟哥、乙肝疫苗等都有可能为市场带来惊喜。

盈利预测:我们调整2014-2016年王老吉(红)收入分别为95亿、120亿和140亿,对公司业绩贡献分别为0.37-0.44、0.65-0.74、0.87-0.98。除王老吉(红)外其他业务2014-2016年净利分别为8.28、9.11和10.02,贡献EPS分别为0.64、0.71和0.78;综上公司2014-2016年EPS分别为1.01-1.08、1.36-1.45、1.65-1.76。维持公司“买入”评级。

风险提示:王老吉销售情况不及预期,整合效果低于预期

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