一季度收入增长仍将大幅领先行业增速我们预计公司一季度的营业收入仍将保持同比正增长,而工控行业市场规模一季度同比有20%-30%的下滑。我们认为公司通过不断涉足新领域,拓展经销商队伍,依旧保持了明显超越行业的增速。一旦行业回暖,业绩将重现高增长。
下游领域和销售渠道迅速扩张。下游领域拓展方面,公司在巩固电梯、注塑机、机床等传统领域的优势的同时,起重、纺织、冶金、煤矿、新能源等领域的开拓也在加速;在渠道建设方面,公司的市场人员由222人增加到了376人,新增认证渠道达59家。公司基本依靠新领域拓展和渠道扩张,避免了行业需求萎缩带来的增速大幅波动。
强大研发实力增强公司技术储备。公司研发团队由218人发展到409人,在技术攻关和技术积累上取得诸多进展。伺服驱动器的性能攻关工作达到预期目标,变频器SVC 控制等性能指标得到了提升,同时完成了静态参数辨识技术、中高压电力电子驱动技术、三电平拓扑技术等技术储备。公司的增速受行业影响有所波动,但自身实力仍在持续提高。0 I7 P% a5 e" J
2012年下半年业绩有望回升。公司的渠道数量和下游客户数仍在持续增加;伺服系统消除稀土涨价带来的影响后将迎来高速增长;苏州生产基地下半年将享受两免三减半优惠政策。诸多有利因素将带动公司业绩显著回升。0 T6 S4 H2 u1 n, C( ?, Z4 p/ K n
给予公司持有的投资评级。我们认为公司的业绩波动主要是行业需求萎缩造成的,在行业回暖后将重回高增长。预测公司12-14年EPS 为2.09、2.84、3.85元, 对应PE 为22.74、16.71、12.34倍。
中投证券
公司产品定位于与国外产品竞争,且针对市场对象明确,在行业细分市场的基础上不断拓宽市场覆盖面,陆续进入电梯、机床、线缆、注塑机、起重等细分行业。2011年下半年由于宏观经济走弱,工控自动化市场全面遇冷,公司业绩也因主营业务下滑而遭受影响。但是凭借着注塑机伺服系统、电梯一体化等产品的强劲增长,公司无论是营业收入还是净利润,均较去年有较大幅度上涨,整体业绩增长亦超行业平均水平。而从长期看,工控市场回暖可期,新能源产品具备较大潜力,同时公司在纺织、起重等业务领域还有较大突破空间,因此公司未来长期的发展依旧值得看好。
2011年公司综合毛利率为55.49%,较去年同期上升2.44个百分点。低压变频器、伺服系统、一体化及专机等主营业务毛利率较2010年均稳中有升。而公司费用率也控制良好,相对来说,由于研发投入及人才招募,管理费用率较去年同期上升3.45个百分点。而虽然去年公司加大新产品的市场推入力度,销售费用率基本保持稳定。从总体上来看,公司盈利能力依然保持稳定。
广发证券
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