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中国神华投资价值分析

2010-09-02 21:40:55| 分类：公司研究 | 标签： |举报 |字号大中小订阅

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一、中国神华的估值

1、根据三年平均净资产收益率法计算，神华价值每股34.56元（总计6874亿元）；按2010年的净资产收益测算，神华的价值为每股37元（总计7360亿元）。到今天收盘，神华市值为4743亿，股价为23.85元。刚好处于打七折的位置。若扣除每股帐面现金，股价仅为19.4元，为五点六折（按今年的价值来算则只有五点二折）。中国神华目前股价低估比较明显，低估的主要原因是市场疯狂追逐小盘股，对大盘股冷落造成的，而非公司的基本面变化，相反，2007年后公司盈利增长一倍，股价下跌超过70%。股价表现与基本面出现了明显背驰。以目前盈利按年增15%计，再过七年就可全部回收成本，从价值投资角度看，是个不错的买卖。

年份	净利润
2010	368.8
2011	424.12
2012	487.738
2013	560.8987
2014	645.0335
2015	741.7885
2016	853.0568
2017	981.0153
合计	5062.451

长期看，投资神华肯定是赚钱的。

2、神华的资产：现金886.54亿元，折每股4.45元。扣除净现金，今天股价相当于19.4元。总储量177亿吨，可采储量113亿吨，按目前产量可开采五十年。公司未来5年的资源扩张主要来自新街和榆神项目,其中新街项目已经取得探矿权,预计可新增储量100多亿吨.打造百年企业的目标不再遥远。

3、财务状况：每股经营现金净流量1.53元（半年），每股现金净流量0.7元（半年），总资产3337.7亿，净资产1780亿，每股净资产8.95元，销售毛利率49.23%，上半年净资产收益率10.47%，皆是上上之选。

二、投资亮点：标杆性企业+低估值+稳健成长+资产注入

1、主业稳定增长

目前估值明显偏低，长期投资价值显著。中国神华作为国内唯一一家具备煤-电-路-港营运一体化的最大煤炭企业，公司除煤炭外的其他业务开始发力,一体化经营战略有效平衡了公司的业绩,降低了波动风险.未来稳定增长依然可期。

    煤炭业务:
    预计2010,2011年公司商品煤产量分别为229.7万吨,246.7万吨,同比分别增长9.22%,7.40%;根据调研得知,目前公司布尔台和哈尔乌素两个煤矿因为设备调试和安全管理,目前尚未达产,这两个煤矿预计在今,明两年完全达产; 在建的黄玉川煤矿由于正在建设外运通道,目前也尚未投产,预计明后年逐渐释放产能;10年公司明显提高了现货销售的比例,同时降低了长约合同销售的比例; 公司10年一季度自产煤单位生产成本呈继续上升趋势.
    铁路业务:
    到"十二五"末,铁路运营里程将达到3358公里,其中新增1716公里; 届时,神华铁路煤炭运输能力将达到6亿吨以上;
    扩能工程完成后运输能力: 神朔线2.2亿吨,朔黄线3.5亿吨以上,大准复线2亿吨以上,包神线复线后1亿吨以上.
    港口业务:
    到"十二五"末,黄骅港,天津煤码头煤炭通过能力将达到2.3亿吨;
    黄骅港远期建设成为以煤炭为主,兼顾杂货,功能齐全的现代化港口,通过能力将达到3亿吨;天津煤码头远期通过能力将达到1亿吨.
    海运业务:
    2010年公司成立神华中海航运有限公司(公司持股51%, 中海发展持股49%),公司形成路,港,航"一条龙"完整的运输系统;
    预计2010年公司可控船舶为30艘,其中自有船舶为9艘; 到"十二五"期末,预计公司可控船量将达到70艘,自有60艘;
    2010年公司计划航运量达到4000万吨; 至"十二五"期末,预计航运量将达到8500万吨,远期达到1亿吨.
    电力业务:
    公司在建燃煤企业主要有5家, 合计装机容量为4880兆瓦,预计基本在10,11年投产。

2、资产注入启航

神华集团拥有58个生产煤矿,原煤产量3.28亿吨,未注入上市公司的煤炭资产主要为西五,神新,神宁,神宝等分公司.以中国神华此次公告的资产规模推算,收购西五,神新,神宝3 家分公司中的1-2 家可能性较大; 已建成火电厂27个,风电场17个,装机总容量2681.79万千瓦;自营铁路1369公里,铁路周转量1360亿吨公里;两个海港码头,装船量10441万吨.神华集团有大量煤炭资源未注入公司,条件成熟后可进一步的注入行为。

3、行业整体向好

在未来可预见的时间内，煤炭作为我国能源消费主体的地位无法改变。而煤炭业的产业整合已事实上形成了国资垄断的行业格局。基于国家战略考量，这种格局无法撼动，煤炭价格将来有保障。煤制油项目前景好.成本相当于40美元/桶原油,现原油均价在70以上,毛利率在70%左右,前景光明。

4、基金大幅减持

基金的羊群效应造成它们总是追涨杀跌，三年前，近百元的神华也是基金哄抬出来的，十几元低价也是后知后觉的基金杀跌出来的。以目前价位潜伏，等一段时间大涨过后再让基金们抬轿吧。

结论：从长期而言，中国神华是投资的好品种，但由于短期市场风格的偏好，可能会跑输大市，但这并不妨碍其投资价值，目前投资者需要的只是面耐心收藏而已！

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