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大管家

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1、我们只投资那些有着巨大的市场/超凡的竞争优势/良好的商业模式/永续创新/造福社会/造富股东/已经或者即将进入快速增长的伟大企业。 2.我们的野心是建立第一流的研发团队. 3.我们的目标是平均年复利达到20%,至少保持二十年! 4.我们的心愿是与圈友一起努力,共同取得投资和人生的成功,做一个合格的大管家!

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贝达药业  

2016-12-22 20:18:21|  分类: 公司研究 |  标签: |举报 |字号 订阅

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中金公司

       首次覆盖贝达药业公司(300558)给予推荐评级,目标价99.00元,对应市值396 亿。理由如下:
优秀的研发团队,继往开来:目前公司已拥有超过100 多名新药研发人员。其中丁列明、王印祥、谭芬来等四位核心研发成员已入选国家“千人计划”。2011 年凯美纳(埃克替尼)以1.1 类新药获CFDA 批准上市,成为中国第一个自主研发的小分子靶向抗癌药物,2015 年销售已经突破9 个亿。后续公司c-Met,ALK,T790M 等靶点药品也已经进入临床。
埃克替尼以价格换市场,增长仍有望持续:2016 年5 月,入围国家医保首批谈判名单,埃克替尼终端价格下降54%,但有望逐步进入新农合和城镇职工医保,目前医保谈判正在展开。随着覆盖更多的患者,新患者会迅速增加,同时通过调整赠药政策,患者的购药周期延长,我们估算埃克替尼实质降价幅度约为40%。通过进入全国医保,随着渗透率的提升,埃克替尼未来仍有望保持稳定增长。(详细测算见正文)
储备产品丰富,全线布局非小细胞肺癌产品线:目前公司有6 项在研1 类及2 类新药,涉及肿瘤、糖尿病、银屑病等重要领域。基于多年EGFR-TKI 的研发经验,公司的抗肿瘤新药聚焦NSCLC,主要针对ALK 靶点和针对EGFR-TKI 耐药的c-Met、T790M 领域,未来将更加深度地挖掘肺癌市场。
我们与市场的最大不同?我们详细的测算了医保降价之后,埃克替尼的量价关系,分析了公司后续今年业绩成长的稳定性。潜在催化剂:1、埃克替尼医保纳入提速;2、并购新的在研品种。
盈利预测与估值
预计公司2016~2019 年EPS 分别为0.86 元、0.88 元、1.23 元和1.60 元,CAGR 为23%。首次覆盖给予推荐评级,给予目标价99元,较目前股价有20.5%的增长空间,对应396 亿市值(其中埃克替尼品种对应296 亿市值,考虑到在研产品线、成熟的销售渠道以及外延引入新品种的可能性,给予100 亿市值空间)。
风险
其他针对EGFR 靶点突变药品上市带来的价格压力;盈利收入单一的风险;研发进度低于预期的风险。
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