本次政府救市由证金公司充当主要角色,证金公司资本金1000亿元人民币,到7月中旬已入市13000多亿,加上28、29两天估计1000亿,合计用了13倍的杠杆,只要持仓下跌超过7.15%,证金公司理论上会陷入资不抵债,濒临破产的险境。
证金持仓有没有可能下跌7.15%以上呢?不但完全可能,而且是一定会,为什么?
首先是证金公司本身的高杠杆,13倍杠杆长时间下去没有不崩溃的;
其次是因为证金是高位接盘,短期内又不能卖出。操盘时又有利益输送拉高建仓,全世界最愚蠢的事它几乎做遍了,高喊救市的人正是它的对手盘。泡沫破灭是不可阻挡的,一块钱东西你花六块钱去买,就算公司有成长,其内在价值也要十年八年才能升到六块的高度,但恢复性上升之前一定会有个漫长而痛苦的价值回归过程。刘元春给总理提建议,说是要做实泡沫,其实是书生之见,一个企业做实泡沫可以通过外延、内生增长、再融资、卓越的管理等手段有可能做到,但整个市场甚至一个国家想通过托住泡沫做实泡沫简直是笑话,可见我们的学者与实际工作脱离有多远!
第三,除了价值回归,还有证金公司的现实对手之一是融资盘,其实力之强大,非证金可比,目前账户上还有近14000亿筹码,更可怕的是,每天还有1000多亿的融资额产生,其一旦入市随时都可能抛售变成证金的对手盘。证金的授信额度虽大,总是有限度的,而市场的融资盘却源源不断,证金又不能低吸高抛来提高资金使用效率,所以,时间一长,证金公司肯定不是融资盘的对手,早晚得败下阵来。
下图是证金7月6日入市以来融资数额:
事实上证金就算资不抵债也不可能破产,因为国家可以源源不断注入资本金,就算不注入资本金,债权方不追债甚至自动为其债务展期,其运行也可维持,直至下一轮牛市,新韭菜成长起来充当接盘侠。
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