一、经营近况
1-6 月招商累计销售面积121.8 万平米,同比下降10.5%,累计销售金额179.0 亿元,同比下降10.4%,主要受累于二季度低迷表现,但总体稍好于2012 年,完成全年目标500 亿元的36%。
1-6 月招商累计拿地用地面积346 万平米,累计成交总价118 亿元,累计土地楼板价3412 元/平米,上半年拿地面积远超金地,但楼板价较低。招商上半年拿地主要布局二三线城市,分布海南、山东、黑龙江与江苏等地。
随着下半年推盘高峰的到来期,我们认为公司在平稳期后仍将会迎来新的成长。下半年预计可售金额达700亿,全年完成500亿仍有可能。
公司有望在 2018 年之前提前实现“千亿销售、百亿利润”目标,是一线中最具成长潜力的公司,目前价值被低估,中长期投资价值凸显。
二、融资成本最低
公司今年获招商银行100授信,同时又通过子公司在港发行5亿美元债券,利率只有4%多一点,这种融资成本国内地产企业中十分稀缺。
三、市场恐慌造成估值极低
现市值281亿,2013年营收235亿,净利润55亿,货币资金242亿,市净率1倍,市盈率5倍,预收款锁定全年业绩有余。预计公司14、15 年EPS 分别2.0、2.3 元。绝对估值方面,公司当前 RNAV 为 23 元/股,股价折让 47%,基于公司较低的估值水平、行业地位、财务安全性、未来成长性,综合研判,一年内目标价23元,对应2015年十倍市盈率及一倍RNAV。目前介入有翻倍收益。
风险:存货844亿的跌价风险。
评论