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光线:长线投资逻辑与赢利关键  

2013-10-11 14:55:03|  分类: 公司研究 |  标签: |举报 |字号 订阅

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    电影产业链的数字改造是渠道疏通的直接技术条件,实现全国零阻力电影播映;城镇化是渠道疏通的基础条件,实现三四线城市电影市场的快速爆发;地面营销渠道建设是渠道疏通的最后一公里,本质上提升了公司的单片竞争力。渠道疏通为档期弹性创造条件,光线下半年和2014 年电影票房有望借狄仁杰东风超预期——2013 年国庆档总体票房同比增长52%,2012 年国庆档的5 部大制作和2 部动画片的没有一部影片票房过亿、总体票房不到4 亿,与2011 年国庆档3.175 亿票房的成绩相比,票房增长明显提速。这在2013 年上半年电影票房同比增长35%、国产电影票房同比增长144%的强劲增长背景下,显示出的强劲增长持续性;

  电视剧目前静态看是周期性行业,长期动态看是成长性行业,我们已看到电视剧向美国电视剧靠拢的迹象。公司下半年预计获得9 部电视剧许可证,业绩有望超预期——电视剧处在周期上行阶段,未来一段时间将看到电视剧行业量价齐升,智能电视最有可能替代上一轮视频网站泡沫周期,成为新一轮抢购电视剧的导火索,它很有可能惊人的重现上一轮视频网站建设催生的电视剧价格泡沫,过程一波三折,仍需密切关注;

  美国把综艺娱乐当做文化输出全球的重要国家战略。中国综艺娱乐已经具备了反向输出港台的能力;脱胎亍央视,如同灿星脱胎于上海文广。光线通过与央视合作,几档重量级综艺节目渐入佳境,显示出脱离SMG 前的灿星实力,国内的灿星雁阵格局正在悄然形成——《超级减肥王》已在三季度播出,收入也将亍三季度开始确认,是公司继《梦想星搭档》之后第二个与央视财经频道合作的栏目,首播亮相惊喜,随着节目不断支运行,收视率有望创奇迹;

  哲人说,如果宇宙是答案,那么什么是问题。既然影视娱乐是一场盛宴,它如何开始,便如何结束。而现在它确实才刚刚开始。在影视娱乐从星星之火开始成长的时候,市场在很长一段时间内把它看作风投,把每一部影片的时机当作主题投资的节奏。而事实上,好的公司通过大体量影视剧制作轧平头寸,不仅控制了风险,而且建立了牢不可破的护城河,将对手越甩越远——影视业不折不扣的成长型价值股的本质,逐渐显露出来,让我们看到好莱坞在中国的崛起;原先担心被挖角儿的想法随着公司壮大被微妙的转化为公司去幵购谁的正能量问题;当大家对自上而下25%的年复合增长行业数据感到麻木甚至怀疑的时候,总有公司在辽阔的荒原上率先崛起为带领者。华谊兄弟+光线的双寡头地位,各自经过几十年不同思路的发展,逐渐会师。然而这才是真正的机遇和弹性来源;这个荒原的条件又是如此得天独厚,它天然的具备广阔的市场,城镇化浪潮在一个康德拉季耶夫周期里有力支持了城市影院的发展,无数民营企业家的梦想从这里起步,无数小小影院们汇成江河,流入院线的大海。没有自上而下的计划,一切来自民间,它为电影制造商创造了生生不息的沃土。这些都是影视娱乐业的长线投资逻辑。预计2013-2014 年EPS 为0.77 元、1.13 元,对应市盈率80X、54X。

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我们认同以上影视娱乐业的长线投资逻辑,但经过一年高达5-10倍的上涨之后,投资时机的选择成为今后赢利的关键!

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