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乐视网:颠覆者  

2013-07-04 14:56:29|  分类: 公司研究 |  标签: |举报 |字号 订阅

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      7月3日开售的乐视TV·超级电视X60,仅用49分钟便被抢购一空,预计吸金超过7500万元. 据了解,首批1万台售罄后,预售通道将长期开放.乐视网股价当日以31.93元的涨停价报收,总市值再创新高.

  从去年"919"乐视宣布进军智能电视行业开始, 到如今超级电视X60开卖,超级电视已经进入收获期.

  据悉,X60基本型售价6999+490元,即7489元,加上消费者选购的超级电视配件.随着1万台X60售罄,保守估算乐视TV当日进账7500万元.加上即将开卖的1万台S40(售价1999+490,即2489元),首批2万台超级电视将为乐视TV带来1亿元左右的现金收入.未来,超级电视的预购模式,也将为乐视聚集良好的现金流.

  据悉,1万台客厅电视X60售罄后,将立即转入持续预售,购买和支付通道将长期开放。 而1万台卧室电视S40在7月17日开放购买前仍将会持续预约.在整个预购过程中,乐视TV根据对产能的精确判断, 可让消费者在下单时获知供货周期,乐视TV将会按照付款的先后顺序发货,真正实现订单驱动式供应.

  "CP2C"模式让用户不用再等下一轮产品的集中开放销售,不用担心买不到货. 消费者在决定是否购买时,即可清楚的知道需要等待多长时间. 而企业也可通过提前精确预知商品的需求量,提前增加产能,缩短供货周期,减少物流和库存成本.

  乐视TV副总裁张志伟表示, 超级电视在盈利模式,营销模式,产品理念上,均显著区别于传统电商厂商生产的智能电视.超级电视通过自有品牌电商销售,砍掉了渠道,营销成本和不必要的品牌溢价,让超级电视更具性价比.而在CP2C模式下,消费者全程参与研发,使用,反馈,使得超级电视充分体现互联网精神。

超级电视颠覆了什么?

1)价格。乐视超级电视60 寸及39 寸定价比市场同规格均价分别低48%和35%,其中39 寸价格为市场上同尺寸最低价。

2)性能。夏普超晶面板、高通四核处理器等顶级硬件,体感等全面交互功能及应用,充分体现富士康代工优势及乐视互联网基因。3)商业模式。现阶段,超级电视低价高性能,吸引眼球目标达成。采取互联网直销,硬件微毛利,内容和应用全生态链谋求盈利点。

  乐视网超级电视的颠覆者商业逻辑,和早年京东商城超低折扣卖书类似。对新华书店和当当而言,考虑的是卖一本书可以赚多少钱?而对京东商城而言,考虑的是图书作为电子商务主动搜索消费频率最高的标准品,如果卖一本书亏损5 元钱,但可以带来一个有效注册用户,远低于通过营销获得一个有效用户的成本,这个生意就非常值了,这是商业逻辑上的颠覆。而乐视的商业逻辑正是将原有产业链的硬件利润变成开拓家庭娱乐用户的成本。所以,当原有业态的利润点变成了新来者的费用时,产业链就在元老们的骂声和质疑中,被新来者颠覆了。

  竞争优势能否快速被复制?

1)对于以海信、三星为代表的传统黑电厂商而言,完全去渠道化的低价模式和从内容开始的垂直一体化难以复制。

2)对于优土、爱奇艺为代表的网络视频公司和小米为代表的垂直一体化公司而言,乐视在电视产业链上下游的资源积累,与富士康的独家代工协议,是杀手锏。

  后期的挑战:供应链、存货、产能任重道远。超级电视后期能否真正成功,还有待6 月上线之后,看公司在以下几个方面的能力:1)供应链管理,2)存货控制,3)产能跟上,4)物流配送和售后服务,5)现金流管理。

  估值与建议:短期内,公司通过超级电视切入了千亿级的黑电市场,打开了市值想象空间;中长期,公司有望成为大视频行业的颠覆者,建议积极关注。考虑智能电视销售给后期用户续费带来的业绩增厚,我们谨慎上调14 年EPS 至1.08 元,上调幅度9.1%。维持13 年盈利预测,EPS 0.69 元。13-14 年净利润分别同比增长49%和56%,当前股价对应13-14 年的PE 为59X,38X,处于板块高端。由于看好公司在大视频领域的长期竞争力,上调至推荐评级。后期股价催化剂:1)智能电视销售超预期;2)创业板再融资放开;3)广告收入增长超预期.

  风险提示:智能电视业务不确定性;版权成本上涨;现金流紧张。

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乐视网是在移动互联时代A股能找到的最好标的,公司有远见、战略清晰可行、商业模式独特难以复制、执行力强悍,从视频到智能电视,从单一网站到全产业链业态的构建,无不显示“贾布斯”是一个独特的创新者、颠覆者,乐视未来有望成为继腾讯、阿里巴巴之后的又一个市值千亿级的互联网巨头。操作上,今天创历史新高,股价两年多上涨八倍,短线可能有调整,长线仍坚定持有。

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