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五粮液:收藏的机会来临  

2013-07-23 16:32:58|  分类: 公司研究 |  标签: |举报 |字号 订阅

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一、据现金贴现模型计算的2013年五粮液估值

000858 五粮液 2013年估值
年份 每股收益 增长率 贴现值 贴现率10%
2013 2.22 0.85 1.67 1.33
2014 2.22 1.00 1.52 1.46
2015 2.45 1.10 1.52 1.61
2016 2.69 1.10 1.52 1.77
2017 2.96 1.10 1.52 1.95
2018 3.26 1.10 1.52 2.14
2019 3.58 1.10 1.52 2.36
2020 3.94 1.10 1.52 2.59
2021 4.33 1.10 1.52 2.85
2022 4.77 1.10 1.52 3.14
合计 15.98
2023 4.86 永续年金 60.78
年金贴现 23.43
每股估值 39.42
4折买价 15.77
5折买价 19.71
6折买价 23.65

二、投资策略:适量配置,长期收藏留给子孙

1、价值极度低估,人弃我取:每股现金7.59元,市价扣除现金,市盈率只有4.6倍,且每年盈利百亿,派息率3.86%,股价目前打五折,这还是基于今年业绩下滑15%,明年零增长做的估值,偏保守。至于是否跌到四折价,不得而知,不过从长期来看,稳步介入并收藏的时机已到;

2、行业调整就是龙头企业的机会:作为行业龙头的五粮液,面对行业调整的风险,抗风险能力超强,手握现金近300亿,而且没有什么投资支出,因此不但不用耽心行业风险,反可趁行业调整实现低成本扩张,从而实现行业的整合提升。率先进行调整的房地产业,其龙头万科、保利,无论如何调整,它们都保持稳定增长,市占率不断提升。白酒业也不会例外;

3、市场压抑的越久爆发的越强烈:公司预计三季度销售会有回升,其理由是:(1)全年几个大的节气还没来,如中秋国庆是用酒量大的时候;(2)政府宴请环境有所改善. 政府过去谈吃色变,目前逐渐放开.宴请作为一种正常的交往,是人之常情,中央强调的是"光盘"行动,杜绝浪费,而不是杜绝宴请.从实际情况看,6月份后有放松的迹象。公司目前生产正常,生产出来的酒放的时间长一点,质量更好.五粮液的动销都是开瓶,而茅台的动销是库存转移,因此,五粮液的业绩低点来的要比茅台早.预计财报业绩低点可能在三季报出现.

4、五粮液仍可能回到行业第一品牌:自白酒市场化经营之后至本世纪初,五粮液一直是白酒行业的第一品牌.回顾历史,泸州老窖,剑南春,五粮液和茅台都是曾经的行业领先品牌, 但目前格局发生较大变化.五粮液过去成为第一的几个因素有,1.白酒行业向市场化过度之后, 政府影响减小,消费者接受自己喜好的产品,给市场化产品留下空间;2.浓香型产品更容易被消费者接受.目前五粮液品牌力弱于茅台, 且出现差距被拉大的趋势,但五粮液仍有可能回到行业第一,关键在于未来市场化运营的趋势能否建立。


 

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